12月13日，在投資方面，許多機構認為，政策支持將對沖制造業投資帶來的制造業投資勢頭；隨著政策監管的加強，基礎設施投資可能保持高增長；房地產投資仍處于底部。

根據國家統計局的數據，1-10月，全國固定資產投資(不含農民)同比增長5.8%。其中，基礎設施投資同比增長8.7%；制造業投資增長9.7%；房地產開發投資下降8.8%。

开云体育app觀與興業研究宏觀研究部、浙商證券李超宏觀團隊對1-11月固定資產投資累計同比增長均為5.7%。

在制造業投資方面，中金公司宏觀研究部表示，基本面疲軟或抑制企業投資意愿；隨著領先指標工業企業利潤增長和產能利用率下降，制造業投資勢頭預期減弱。設備更新和再貸款、高新技術企業設備投資額外扣除等政策支持或對沖，結構也傾向于高科技制造業投資。

李超宏觀團隊表示，退稅政策改善了企業現金流，促進了制造企業的快速發展。據國務院新聞辦公室介紹，截至11月10日，已退還納稅人賬戶的退稅金額達到23097億元，是去年退稅規模的3.5倍，其中制造業退稅達到6176億元，占26.7%，是受益最明顯的行業。此外，制造業增量退稅的平均時間被壓縮到2個工作日以內，速度提高了近80%。

在基礎設施投資方面，开云体育app表示，加強政策監管將有助于推動11月基礎設施投資上升到10%以上。近日，國家發改委、國家常會指出，平臺，官方網站，官網，第四季度監管項目建設將加快，力爭第四季度形成實物工作量。但是，考慮到疫情對建設的干擾，基礎設施投資的反彈幅度可能不會太高。

李超的宏觀團隊表示，在土地銷售收入大幅低于預期的背景下，政府性基金支出大幅下降，準金融取代了金融力量。在準金融資金的保障下，地方政府對重大項目的實施有強烈的熱情，這將有助于保持基礎設施的高增長。

工業研究宏觀研究部門表示，第二批基于政策的發展金融工具已于10月基本完成，再加上自11月以來專項債券凈融資規模的下降，基礎設施投資的資本勢頭有所減弱。

在房地產投資方面，开云体育app觀表示，雖然支持政策頻繁，但疫情影響銷售。11月，中金房地產景氣指數與上月基本持平，30個城市的商品房銷售面積同比增速從10月份的-18%下降到-25%；集中土地拍賣結束后，100個城市的宅基地交易面從39%變為-4%。預計11月商品房銷售面積同比下降或進一步擴大至25%，房地產開發投資同比增長率可能在-15%左右(原值為-16%)。

興業研究宏觀研究部也表示，2022年第二季度土地交易數據持續走弱，預計將拖累11月份的其他投資。同時，新建建筑面積累計領先建筑安裝投資約6個月，表明建筑安裝投資動能可能在2022年11月繼續下降。

從房地產支持政策的角度來看，李超的宏觀團隊表示，目前的政策取向是保護項目+階段保護主體。前者仍然是當前房地產政策的重點；后者主要針對一些核心民營領先房地產實體，目的是防范風險。目前的一系列房地產支持措施可以有效促進停工房地產的恢復，8月以來竣工數據的恢復也證明了該政策是有效的；但目前的政策取向仍以保護項目為主，在此背景下，市場預期完全逆轉和房地產關閉問題的根本緩解仍是一個相對緩慢的過程。累計增長率預計在今年內尚未見底。

據萬德數據顯示，1-11月15家機構預測固定資產投資累計同比增長率為5.64%，預測范圍為5.2%至5.9%；其中，有12家機構預計1-11月累計投資同比下降。

11月消費同比下降或進一步加深。

在消費方面，不少機構認為，受疫情影響，11月社會消費品零售同比下降或進一步深化。同時，積極優化調整防疫措施，有助于削弱疫情對消費的影響。

根據國家統計局的數據，11月社會消費品零售總額同比增長-0.5%。

开云体育app觀研究部和浙商證券李超宏觀團隊的預測值分別為-0.5%、-3.7%和-3%。

在線下消費方面，李超的宏觀團隊表示，11月，廣東、重慶、北京等主要汽車消費省份的感染人數迅速增加，新病例達到新高，汽車經銷商和消費者的運營受阻，汽車銷售受到一定程度的影響。

工業研究宏觀研究部表示，在餐飲消費方面，主要城市地鐵客運量同比大幅下降（19個城市平均水平同比下降約20%），中國100個城市的擁堵指數也較去年同期大幅下降。疲弱的旅游數據預計將拖累依賴消費場景的餐飲消費。

开云体育app觀也表示，疫情反復擾亂消費，短期內消費增長可能仍面臨壓力。11月以來，國內疫情大規模反彈，對居民線下活動造成一定干擾。11月，服務業業務活動指數下降1.9個百分點至45.1%，其中住宿、餐飲、娛樂等接觸性聚集行業業務活動指數低于38.0%，行業業務總額大幅下降。

在線消費方面，开云体育app觀表示，雙十一促進線上消費可以部分對沖線下消費的下降。

興業研究宏觀研究部表示，在線商品銷售方面，所有主流電商平臺都沒有公布今年雙十一購物節的總交易量。其中，天貓只表示交易規模與2021年持平，或暗示網購表現低于預期。

在政策方面，开云体育app表示，積極優化和調整防疫措施將有助于削弱疫情對消費的影響。11月11日，20項防疫優化措施發布，11月中旬，全國電影票房和移民規模分階段恢復。

李超宏觀團隊表示，20條在一定程度上降低了疫情控制的強度，盡量不以靜態管理為代價控制疫情，保證人員正常流動，杜絕一刀切、層層超重。短期來看，疫情控制逐漸放松后，新感染者數量將暫時上升。疫情反彈會導致地方政府在執行層面出現一定困難，對經濟復蘇或消費修復仍有一定制約。從長遠來看，企業和居民對經濟逐步正?；念A期更加穩定，消費者信心逐漸恢復，經濟活力和消費潛力有望進一步釋放。

據萬德數據顯示，11月17家機構對社會消費品零售總額同比增增速為-2.5%，預測范圍為-5.6%至1.8%，其中14家機構預測同比增速。